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中泰桥梁:教育业务拖累业绩,招生实施或带来盈利改善

发布时间:2017-08-05    研究机构:西南证券

事件:公司发布公告,2017年上半年实现营业收入2.3亿元,同比增长26%,归母净利润-2531万元,同比大幅减少332%,扣非后归母净利润-2932万元,同比大幅减少401%。截至2017年7月31日,公司借款余额规模达到12.3亿元,较2016年底新增5.1亿元,2017年1-7月份累计新增借款占公司2016年末经审计净资产的20.51%。公司预计1-9月净利润亏损约6000-8000万元,归母净利润亏损4506万元。

业绩大幅下滑是前期投入较大的教育业务并表所致。报告期内,公司完成凯文智信、凯文学信等教育标的收购,凯文学校、凯文体育等教育资产正式纳入上市公司体系。但由于前期投入较大,目前教育业务毛利率仅为6.3%,一定程度上拉低公司整体毛利率水平;与此同时,教育业务并表引起期间费用率提升4.49pct,上述两项变动是造成公司业绩大幅下滑的主要原因。2017年上半年,教育业务实现营业收入2465万元,归母净利润亏损约1700余万。

1)全资子公司凯文智信是海淀凯文学校的举办者,学校自去年开始招生,目前仍未达到满园状态,报告期内实现营收2201万元,归母净利润亏损1006万元。

2)控股子公司文凯兴主营国际教育领域投资管理与咨询服务,主要服务对象为朝阳凯文学校,报告期内实现营收75万元,净利润亏损456万元。

3)全资子公司凯文学信是公司国际化体育教育平台,与海外知名体育机构保持交流合作,报告期内归母净利润亏损194万元。

今年下半年,海淀凯文学校将迎来第二个招生季,原计划招收600-700名学生,小学、初中、高中人均收费分别为22万、24万和26万。目前招生情况良好;朝阳凯文学校完成全部教学楼及配套设施建设,将于9月份开始首次招收600-800名学生,人均学费约20万元,招生活动正有条不紊进行。公司旗下学校资产主要采用重资产模式实施,且仍处于发展初期,资产利用率较低,对公司盈利贡献相对有限,我们认为随着两所国际学校及其他教育业务的逐步开展,公司盈利情况将得到显著改善。

现金收购文凯兴剩余股权,短期资金面或承压。6月27日,公司发布公告称终止非公开发行股份暨募集配套资金事项,转而采用现金方式收购文凯兴剩余20.22%股权。现金收购方式政策风险相对较小,收购事项或较快落地。但短期来看,公司资金面或承担一定压力,考虑到公司是海淀国资委唯一教育上市平台,我们认为资金面短期压力对公司整体运营影响有限。

浙江慧科溢价受让股权,形成确定性安全边际。7月24日,持股超5%股东金陵投资将其持有的3006万股公司股票转让给浙江慧科,转让价格为18.8元/股,与现价形成倒挂,比例达17.7%。此外,1月中旬公司控股股东八大处控股通过集中竞价增持1.99%公司股票,交易均价约18.98元/股,倒挂比例达18.9%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1098万、9010万和1.9亿元,对应的EPS分别为0.02元、0.18元、0.39元。公司是海淀区国资委唯一教育上市平台,禀赋优势显著,我们看好其未来发展,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,凯文学校招生或不及预期的风险。

申请时请注明股票名称