凯文教育(002659.CN)

凯文教育(002659):收入业绩增速环比改善 毛利率转正 公司业务逐步恢复

时间:20-11-15 00:00    来源:天风证券

营业收入: 公司2020Q1-3 实现营收2.23 亿元,-7.53%yoy。20Q1/Q2/Q3实现营收0.82/0.56/0.85 亿元,+1.80%/-22.79%/-3.57%yoy。20Q3 收入同比略微减少,主要系租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,但在校生持续增长。我们认为疫情影响消退后,公司租赁和素质教育业务经营将恢复正常。

毛利率: 公司20Q1-3 毛利率达-6.63% , 同比-13.70pcts 。其中2020Q1/Q2/Q3 毛利率分别为18.36%/-55.46%/1.28% , 同比-1.18/-42.99/-10.39pcts。20Q3 毛利率转正,公司业务逐步恢复。

经营费用:公司20Q1-3 期间费率53.23%,同比+6.54pcts,20Q3 期间费率46.84%,同比+4.51pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20Q1-3 销售费用率3.69%,同比+0.04pcts。②2020Q1-3 公司管理费用率27.02%,同比+2.49pcts。③2020Q1-3 公司财务费用率22.51%,同比+4.01pcts。

净利润: 公司20Q1-3 实现归母净利-0.96 亿元,-24.12%yoy,20Q1/Q2/Q3实现归母净利-0.17 /-0.49/ -0.30 亿元,+18.70%/-40.73%/-38.51%yoy。公司朝阳凯文学校折旧摊销数额较高,且公司整体财务费用较高,粗略估计,加回管理费用与财务费用,20Q3 公司归母净利0.06 亿元,基本盈亏平衡。

现金流:公司20Q1-3 经营活动现金流净额0.57 亿元,去年同期为1.00 亿元,主要系受疫情影响,销售商品、提供劳务收到的现金减少。20Q3 经营活动现金流净额2.03 亿元,去年同期为0.25 亿元,主要系受疫情影响,原来在Q2 现金流入的秋季学期学费本年在Q3 流入。公司投资支付的现金较上年同期增加2.88 亿元,+1309.09%yoy,主要系本期购买的理财产品增加所致。20Q3 投资活动现金流净额-2.33 亿元,去年同期为-0.28 亿元。

维持盈利预测,给予“买入”评级。我们预计公司2020-2022 收入3.93 亿/5.28 亿/6.02 亿元,净利润-0.91 亿/-0.18 亿/0.14 亿元,预期营业利润-1.12亿/-0.23 亿/0.17 亿元,营业利润加回折旧、摊销、财务成本,所得利润为-133 万/8808 万/12812 万元。

风险提示:招生不达预期,疫情影响公司学校住宿餐饮、培训、不动产业务超预期,政策影响不确定性,本次战略合作协议尚未正式签订,最终是否签订具有一定的不确定性。