凯文教育(002659.CN)

凯文教育(002659):试水轻资产合作 探索国际化办学新模式

时间:20-09-21 00:00    来源:中信建投证券

事件

9 月18 日,公司发布公告拟与世和国际签订《战略合作协议》,在教育领域开展战略合作,以整合各方优质教育及管理资源,在浙江嘉兴打造以高质量K12 国际化双语学校、户外营地教育和生活教育为主体的现代教育示范园区。

简评

本次合作中世合国际负责校舍投资建设,公司作为服务方提供软件建设及校园运营服务等。1)世和国际隶属于富美鑫控股集团,后者拥有丰富的教育园区开发经验。2010 年,世和国际与嘉兴市南湖国有资产投资集团在浙江嘉兴合作建设现代宜居小镇-世合理想大地。项目共规划11.44 平方公里,文化教育作为该项目的重要板块,共规划建设7 所国际化学校,其中2 所学校已建成开学,1 所在建学校拟于2021 年开学。预计学校全部建成后,总建设面积将超过15 万平方米,学生总容量将超过5000 人。2)凯文教育(002659)作为服务方,服务范围包括但不限于提供管理团队、课程设置、师资招聘、培训咨询、素质教育服务、国际认证、后勤管理等与学校软件和教学管理相关服务,并收取相关服务费。

此次项目标志公司的K12 教育办学思路从重资产自建学校向轻资产合作模式转变。目前公司共建成北京海淀凯文学校和北京朝阳凯文学校两所K12 国际教育学校,可容纳学生人数约5000 左右,基于新学校的品牌建立和招生人数爬坡需要较长时间,其盈利周期较长且资产较重,截至2020 年6 月底,公司固定资产达到12.03 亿元,自建学校投入巨大。此次与世和国际合作是公司从重资产自建模式迈向轻资产合作模式的积极探索,政策更为支持、盈利周期更短、可复制性空间巨大。

秋季学期线下已顺利复课,下半年经营情况预计将显著改善。受新冠疫情影响,上半年公司线下培训及租赁业务收入受到较大影响。凯文学校首届毕业生成绩亮眼,海淀凯文学校12 年级的8名学生共收到帝国理工学院、纽约大学等45 份录取通知书,朝阳凯文学校14 名首届艺术班毕业生共获得世界名校122 份offer,预计对未来招生将产生正面影响。截至2020 年6 月,公司在校生人数较上年同期增长约30%,目前海淀凯文学校和朝阳凯文学校线下均已顺利开学,预计公司经营情况将显著改善。

盈利预测:公司是A 股国际学校第一股,且背靠海淀区国资委,控股股东教育资源丰富。预计公司2020-2022 年营收分别为3.91、5.06、5.89 亿元,归母净利润分别为-0.86、-0.01、0.31 亿元,给予“买入”评级。

风险提示:新冠疫情反复,k9 学校非营利性政策风险。