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传媒行业2017年中报前瞻:基于中报前瞻推荐游戏、精品内容和细分龙头

时间:2017-07-02    机构:广证恒生咨询

板块回顾:板块估值处历史低位,营收增速放缓,细分板块成长分化。2016以来估值的持续修复,传媒板块当前估值水平基本回到2012-2013年水平,估值处于历史较低位。传媒板块营收增速持续放缓,板块整体营收同比增速从2015Q1的30%逐渐降至2017Q1的14.4%,同时整体盈利能力有所回升,归母净利同比增速从2016Q2的6%提升至2017Q1的22.7%。从细分板块来看,游戏板块自2016年来营收及归母净利润维持高速增长,17Q1游戏龙头标的归母净利保持80%以上的增速且今年业绩增持持续可观,其余板块从营收角度看,增速呈不同程度放缓。

中期前瞻:板块成长分化延续,关注成长确定板块及精选细分龙头。我们统计了传媒板块已公布中期业绩预告37只标的以及精选17只已公布中期业绩预告教育标的。游戏板块:业绩高成长性在中期预告基本得到延续,龙头标的中期业绩增速均在60%以上,且业绩增长主要来自于内生,后续关注暑期档精品游戏上线验证板块可持续性,关注具有研发实力业绩成长确定性高的游戏龙头:游族网络、三七互娱、完美世界、昆仑万维。精品内容板块:半年业绩增速分化,精品内容龙头全年成长有望持续。慈文传媒半年业绩预减16%,主要是因为公司精品影视剧集中下半年上映,业绩集中于下半年体现有望拉动全年业绩维持高速增长,关注骅威文化(半年净利同比70%)及华策影视等业绩成长确定性以及具备充裕资金+精品制作能力的龙头标的。营销板块:净利润增速维持稳定(20~30%左右),龙头增速排名靠前,强者恒强效应凸显;同时并购扩张持续推进,并表驱动业绩成长依旧,重点关注营销内生成长稳定龙头分众传媒、超跌的营销龙头省广股份。

传统媒体板块:受益于费用率降低带来板块盈利能力提升,同时新资本模式+新产品+新业务有望驱动传统媒体板块成长,关注现金流充裕并具有改革动力标的:南方传媒、皖新传媒。教育板块:估值持续回调,目前逐渐接近美股教育估值平均值43倍以及港股32倍,幼教业绩高成长确定性依旧(龙头接近50%业绩增速);其余板块内部成长分化,对内部运营能力要求较高,后续关注具有品牌优势兼具运营能力标的百洋股份、秀强股份,关注业绩反弹标的洪涛股份。

传媒及教育板块2017H1业绩前瞻:1) 净利润同比增速50%以上:东方网络(432%)、北纬通信(230%)、中南文化(225%)、天神娱乐(153%)、焦点科技(125%)、勤上股份(116%)、思美传媒(105%)、国脉科技(105%)、巨龙管业(93%)、骅威文化(82%)、盛通股份(80%)、三七互娱(75%)、完美世界(73%)、恺英网络(71%)、昆仑万维(70%)、皖新传媒(70%)、秀强股份(60%)、游族网络(60%)。

2)净利润同比增速0-50%:威创股份(45%)、联建光电(36%)、分众传媒(31%)、巨人网络(27%)、印记传媒(25%)、利欧股份(25%)、珠江钢琴(15%)、拓维信息(15%)、皇氏集团(15%)、省广股份(13%)、百洋股份(10%)、万达电影(10%)、长城影视(5%)、电光科技(0%)。

3)净利润同比负增长:慈文传媒(-8%)、力盛赛车(-14%)、天威视讯(-14%)、洪涛股份(-15%)、奥飞娱乐(-15%)、粤传媒(-28%)、麦达数字(-66%)、腾信股份(-77%)、中泰桥梁(-327%)。