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教育行业2017年投资策略:从跑马圈地式转型到聚焦品牌服务升级

发布时间:2016-12-22    研究机构:东方证券

核心观点

市场回顾:2016年教育板块行情整体偏弱,截至12月20日,教育板块跑输大盘4.65个百分点。2016年传媒板块整体处于大幅调整期,其中教育板块回调幅度最小。从估值角度看,板块整体估值逐步回归至14年水平,板块市盈率为62X,估值水平较2015年底下滑47%。

立法落定,奠定行业长期发展基础。2016年11月民促法三审过会奠定行业长期发展基础。教育产业化发展的法律障碍已扫清,产业多融资渠道打通(除义务制教育学校外)。后期在法律逐层落实过程中,在“分类规范+分步实施”的逻辑下,细分子行业因自身特点,产业化进程会产生步调差异。从民营化程度与税收/土地/财务多面考虑,非学历教育一定是突破口。我们预计产业化发展顺序依次为培训类(K12课外辅导、素质教育、职业教育)、幼教、新设学校、K12民办高中和高等教育。

行业大机会来临,精选优质赛道布局。我们采取教育细分子行业筛选模型对教育不同板块进行筛选,通过市场空间、行业景气度、行业格局、商业模式四个指标因子对子行业进行筛选,推荐模式复制能力强、市场空间大及供需结构好的细分子行业,依次看好K12课外辅导(21分)、幼教(20分)和职业培训行业(18分),建议择优选择细分赛道优质龙头。

外延并购仍将持续,助力行业高速发展。二级市场教育板块作为14年下半年出现的子板块,目前板块形成的核心逻辑仍来自于转型并购,公司需通过并购来落实教育产业布局,可预计行业资本化率仍将持续提升。据数据统计,从2013年至今,教育板块相关公司发生并购60个(定增+现金收购),项目涉及的相关并购及配套募资总金额约557亿元。

板块逻辑上,2017年将仍是教育行业并购大年。但我们认为并购落地只是教育板块形成必经之路,预计17年部分教育公司可逐步落实。行业策略上,2017年我们推荐关注行业方向从跑马圈地式转型到聚焦品牌服务升级的公司,精选优质板块中的基本面个股,静待估值回归后的确定性成长。

投资建议与投资标的

围绕教育行业品牌及服务升级主线,我们建议从行业筛选模型中精选以下赛道的龙头公司布局。(1)首推K12课外辅导培训行业:新东方、新南洋、好未来、盛通股份;(2)职业教育培训行业:开元仪器,(3)民办幼儿园行业:秀强股份、威创股份、长方集团;(4)国际教育行业:中泰桥梁(稀缺性)

风险提示

政策监管风险,并购项目业绩不及预期风险、经济增放缓风险

申请时请注明股票名称